"Роствертол": нейтральные показатели за 2009 г. и сильные за 1 квартал 2010 г.

Согласно финансовой отчетности "Роствертола" - третьего по величине производителя вертолетов в России - за 2009 г. по РСБУ, выручка компании упала на 17% за год, до $265,8 млн (на 3% выше нашего прогноза), EBITDA выросла на 7%, до $40,8 млн (на 12% выше нашей оценки), а чистая прибыль сократилась на 9%, до $15,4 млн (на 6% ниже нашего прогноза). В прошлом году компания существенно сократила общие, коммерческие и административные расходы (на 80% за год), до $6,2 млн, что способствовало росту операционной маржи с 10,3% в 2008 г. до 13,2% в 2009 г. В соответствии с ранее опубликованными госхолдингом "Вертолеты России" данными, "Роствертол" выпустил 15 вертолетов в 2009 г. против 44 единиц авиатехники в 2008 г., тогда как Улан-Удэнский (У-УАЗ) и Казанский вертолетный заводы (КВЗ) показали рост производства летной техники. Кроме того, доля экспорта в структуре выручки "Роствертола" составила менее 20% в прошлом году против аналогичного показателя У-УАЗа и КВЗ на уровне 50-70%.

Мы подтверждаем нашу прогнозную цену на уровне $0,030 за акцию на конец 2010 г. Мы обновили нашу ДДП-модель "Роствертола" с учетом опубликованных финансовых результатов. По нашим прогнозам, в 2010 г. выручка компании увеличится на 12% год к году до $298 млн главным образом благодаря росту объема поставок. Мы ожидаем, что EBITDA останется на уровне 2009 г. в $40 млн, чистая прибыль прибавит 4% за год до $16 млн. На наш взгляд, "Роствертол" по рентабельности по-прежнему будет уступать нашим фаворитам - У-УАЗу и КВЗ. Мы оставляем в силе WACC и темпы роста в постпрогнозном периоде на уровне 14,4% и 2%. В итоге мы сохраняем нашу прогнозную цену на конец 2010 г. на уровне $0,030 за акцию и рекомендацию "продавать" бумаги "Роствертола"....