"Аэрофлот": повышение справедливой стоимости и рекомендации

Мы повышаем справедливую стоимость акций "Аэрофлота" с предыдущих $0,77 до $2,29 за акцию. Наша новая справедливая стоимость указывает на потенциал роста в размере 57%, в связи с чем мы присваиваем акциями компании рекомендацию "покупать". Повышение справедливой стоимости обусловлено пересмотром наших прогнозов по выручке в сторону повышения, а также снижением ставки WACC. Мы повышаем наш прогноз среднегодового темпа роста выручки в период 2008-2013 гг. с предыдущих 2 до 5%. Мы также понизили WACC с предыдущих 17 до 13%, главным образом, по причине сокращения премии за страновой риск с предыдущих 9,4 до 5,7%.

Достигнув дна, пассажирооборот начинает восстанавливаться.

Мы полагаем, что пассажирооборот достиг дна в феврале 2009 г., и с того времени падение замедлялось 6 месяцев подряд, что указывает на укрепление спроса на авиаперевозки. В 3 квартале 2009 г. пассажирооборот упал на 9,1% в годовом сопоставлении, тогда как в 1 квартале 2009 г. падение составило 20,5% в годовом сопоставлении. Мы ожидаем, что за полный год снижение пассажирооборота достигнет 9,5-10,5% в годовом сопоставлении, тогда как ранее мы прогнозировали 10-15%.

Хорошие операционные результаты за 10 месяцев 2009 г. свидетельствуют о более быстром восстановлении.

За 10 месяцев 2009 г. пассажирооборот "Аэрофлота" снизился на 6,3% в годовом сопоставлении до 24,9 млрд пассажирокилометров, тогда как коэффициент загрузки пассажирских кресел вырос с 64,2% в 1 полугодии 2009 г. до 70,3%. Операционные результаты свидетельствуют о более быстром восстановлении пассажирооборота и улучшении эффективности использования воздушного транспорта, чем мы ожидали. Согласно нашим новым прогнозам на полный год, пассажирооборот снизится всего на 6,2% в годовом сопоставлении до 29,2 млрд пассажирокилометров, тогда как ранее мы ожидали снижения на 9,2%.

Увеличение доли рынка.

"Аэрофлот" воспользовался моментом и увеличил свою долю на рынке. В этом году компания ввела несколько новых маршрутов, а также увеличила количество рейсов по внутренним направлениям, коэффициент загрузки пассажирских кресел по которым за 10 месяцев 2009 г. вырос на 0,4 п. п. в годовом сопоставлении до 73%. За 9 месяцев 2009 г. "Аэрофлот" увеличил долю на рынке внутренних авиаперевозок на 1,5%, до 20,3%, и долю на рынке международных авиаперевозок на 1,5%, до 28,1%. Исходя из этого, мы прогнозируем, что доли "Аэрофлота" на рынке внутренних и международных авиаперевозок вырастут как минимум на 1,6 п. п., до 27% за полный год. Мы считаем, что у компании есть потенциал по увеличению долей рынка в долгосрочной перспективе, так как "Донавиа" и "Нордавиа" будут осуществлять деятельность под собственными брендами....